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今天是 2025年07月04日 星期五
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（文章来源：国际金融报）
今年以来，全球市场波动加剧，不确定性和收益分化程度增加。在当前环境下，中国市场的投资机会正获得众多外资机构关注。
《国际金融报》记者从多家外资公募处获悉，他们预期中国经济增长将会由众多因素驱动；在估值水平较低以及多重利好的助推下，A股将会吸引更多资金流入，高股息板块、符合经济转型的成长板块以及低估值的顺周期板块将获得更多关注；此外，去年走牛的债市在今年或将延续行情。
产业转型促经济增长
2024年中国经济怎么走？
“2024年中国经济增速具备与2023年持平的可能。”在贝莱德首席中国经济学家宋宇看来，过去2至3个月，国内经济政策方面已展现出一定的灵活性，比如去年底对赤字的调整、游戏征求意见稿的出台、外交关系尤其是中美关系的缓和等。另外，近期公布的降准50个基点比前几次25个基点明显力度加大。
同时，政策的空间仍然较大。宋宇举例称，如利率下行的空间仍然较大。汽车和房地产的鼓励措施也有进一步的空间。后续如果市场面临压力，预计2024年下半年会有积极政策的出台。
宋宇还谈到，在全球大背景下，高端科技、低碳等已成为中国经济增长的新驱动力。此外，人口老龄化背景下，“银发”经济相关产业也有上升空间。
在推动经济增长方面，富达基金认为，政策驱动非常关键，“中长期来看，中国经济切换动能的方向十分明确，将减少对地产和基建的依赖，寻求建立以新能源、科技等新经济为主导的格局，预计经济增长将经历调结构的换档期，市场将在谨慎情绪下继续修复。”
路博迈基金认为，今年是中国经济的转型大年，对科技创新和制造业的支持进一步增加。在投资方面，该机构认为，今年财政运行框架改变，市场预期最大的支撑可能是基建。而地产方面投资依然难言乐观，但出口是最有可能超预期的选项，稳外贸政策红利持续释放，全球商品贸易增速企稳回升，将持续对我国出口形成支撑。从通胀来看，需要更多的刺激政策，货币政策预计继续保持宽松。
贝莱德基金首席投资官陆文杰认为，中国经济增长除自身修复外，仍需要政策层面做出自上而下的努力，经济焕发活力将自然吸引各类资金的流入。
A股将吸引更多资金
A股的低估值水平依旧在吸引外资关注。
路博迈基金认为，从全球市场来看，全球配置主动型资金对于中国市场已处于低配，今年外资流出影响缓解。从A股股息率相对美债的比较来看，上半年美债收益率预计仍高于股息率，下半年可能反转，外资在下半年有望转流入A股。
路博迈基金还表示，A股目前估值水平确实很低，“A股相对美债的ERP（股权风险溢价）也在中值水平，随着海外流动性改善，国内风险溢价有望边际修复，估值小幅扩张。低估值价值预计存在估值修复的脉冲行情。”
富达基金股票基金经理周文群认为，在“政策底”明确的宏观环境下，市场将静待更多细则落地。
“A股去年三季报显示整体盈利增速见底回升。若后续刺激政策相宜，我们预计A股盈利增速今年有望在低基数下回升至高个位数水平。同时，鉴于外资低配较为明显，估值回落至历史低位，市场下行风险有限。”周文群表示。
从众多外资公募投资人士的分析来看，A股在今年依旧有望展开结构性行情。
具体到投资上，周文群称，将采取更为均衡的布局策略投资A股，并适时进行动态调整。其表示看好确定性更强的高股息品种，包括能源、公用事业、交通运输、银行以及电信行业。“预计会有更多上市公司提高派息，在经济恢复面临不确定性的环境下，预计高股息板块的吸引力将增加”。
周文群还表示看好具有明显全球竞争优势的中国出海企业，例如家电、工具以及工程机械行业龙头。此外，符合经济转型方向的成长板块、低估值的顺周期板块也被其关注。
陆文杰认为，中国企业在国际供应链格局重构下做出的积极布局不容忽视，有望成为今年权益投资的亮点。“我们需要全新的投资策略灵活调整投资组合来应对新格局。除了大类资产配置外，我们将更注重行业、区域及资产类别的细分资产观点，全面把握全球市场波动性加剧所带来的机遇。”
摩根资产管理资深环球市场策略师朱超平认为，当前，中国制造业结构正出现变化，加上人工智能新一代的通用技术创新，都可能意味着更多投资机会。
朱超平表示，“AI供给端、AI应用端；新能源、电动车和先进制造业等新兴产业持续受到政策支持，同时也具有国际的竞争力，海外需求或可提供盈利来源。而消费电子周期复苏、AI手机PC驱动换机、MRAR等新品周期驱动，三重逻辑共振或将带来今年的板块性行情。”
债市行情或有望延续
债券市场目前延续了去年的整体小牛行情，截至1月26日，10年期国债到期收益率从去年12月初一路下行至今，目前收益率在2.5%附近震荡。债市的配置机会也是目前外资公募关注的焦点。
路博迈基金认为，由于政府融资加快和抵押补充贷款等政策刺激加码等潜在利空，可能会抑制债券长端表现。但考虑到基本面偏弱，降息尚未落地，债券行情仍然有望延续。
“我们认为存款利率的下调、结合美元潜在走弱或将打开未来国内货币宽松的空间，中美利差修复也将带动外资重返中国债市。”富达基金固定收益基金经理成皓认为，债券牛市有望持续，战略上仍看多久期，但短期节奏上还需要审慎择时。
施罗德基金固定收益投资总监单坤对债券市场抱有信心，其认为核心原因主要包括：今年地方债和国债的供给或将加大，甚至可能出现超长地方债和特别国债，所以债券市场或需要保持一个低利率的环境；其次，相对低迷的CPI（消费者物价指数）和PPI（工业生产者出厂价格指数）数据似乎没有发生预期上的变化，对债券市场依然非常友好；最后，由于经济转型期的诸多不确定性，资本市场避险情绪浓厚，虽然从估值角度上来看债券市场的性价比一般，但供给和需要的不平衡有望继续维持债券市场的高景气度。
贝莱德基金固定收益投资总监刘鑫表示，对于债券市场，今年将会是充满机会的一年，“若债市收益率阶段性提高有时也代表了难得的布局机会，在此之前需要做好功课，给策略留下一定灵活度”。
从现阶段市场表现来看，刘鑫认为今年债市走势大概率呈现震荡走势。短期来看，其持较谨慎态度，“投资者的整体久期均较高，同时投资者观点也偏同向；近期税期以及春节前资金行为可能使资金面承受一些压力。”
长期来看，刘鑫持偏乐观态度，“对短期利率（1年MLF），债市仍存在收益率继续下行的空间；而配置力量的持续性可能随着银行负债端成本下行、低风险偏好资金增加而持续。”
